深度分析汤臣倍健

当时汤臣倍健正处于股价的底部区域,市场似乎已经抛弃了汤臣倍健,各种趋势向下,恐慌的氛围明显,砸盘不断。

得益于个人投资体系的成功,深挖大牛股,我在16年-17年的明显熊市中,收益率竟然高达88%。

这是在2017年11月13日的截图情况,在熊市里如此高的收益率,汤臣倍健有很大的功劳。

如何克服恐惧的心理,是要建立在深度分析之后的足够了解,唯有如此,才可以克服恐惧。

汤臣倍健是做保健品的,这是众所周知的暴利行业,我们看看保健品的行业空间有多大

中国整体保健品市场规模 2015 年约为 1,981 亿人民币,同比增长 10.3%,其 中维生素(膳食补充剂)占比最高,约为 1,093 亿的市场规模,占比达 55%。 远高于全球的平均增速。

2、中国维生素(膳食补充剂)市场巨大,2015 年总体量约为 1,093 亿人民币,年 平均复合增速约为 11%左右。维生素的市场份额集中度也不高,2015 年 CR10 不足 50%。目前膳食补充剂市场,汤臣倍健占比不足3%。还有很大的空间。

3、安利中国保健品方面在 2015 年录得 142 亿的收入,其中维生素的占比最大约 82%,约为 117 亿人民币左右。如果按照这个规模,汤臣倍健至少还有3-5倍的空间。利润规模还有10倍的上升空间。

随着老年化的临近以及消费升级的趋势,人们对自己的亚健康越来越重视,因此我认为保健品方向,存在着高毛利低成本,品牌溢价的因素存在;

从汤臣倍健的发展史来说,永远都逃不了和一个中国的保健品之王——太阳神集团,有割不断的关系。

梁允超1991年毕业于中南财经大学,被分配到广东的一家国营企业工作。不久,梁允超被一家保健品民营企业——太阳神吸引而去,从此与保健品行业结缘。

1992-1995年,梁允超历任太阳神江苏市场、上海分公司负责人。当年正值太阳神黄金岁月,1993年太阳神的营业收入达13亿元,这是汤臣倍健设立8年后,在2013年才超越的数字。

然而创业之初并不顺利。首先当时保健品行业恰逢低谷时期;其次,梁允超公司定位不清晰,几经努力后,创业仍不见起色。

后来,梁允超去美国陪太太读书,了解到膳食营养补充剂这一细分行业,经过一系列考察,他排除众议,坚持走“膳食营养补充剂”道路。

2002年7月28日,梁允超以70.38万元收购广州佰健69.68%的股权进行二次创业,并注册“倍健”等品牌,将膳食营养补充剂产品的生产,外包给珠海海狮龙生物科技有限公司和广东仙乐等保健品生产厂家,从此风生水起。

随着膳食营养补充剂业务的迅速成长,梁允超和他的团队决定将生产和销售主体分开。

2004年6月,梁允超成立广州卡培,专门负责自身膳食营养补充剂业务的组织生产;同时与合伙人汤晖出资50万元注册了广州奈梵斯公司。

2005年4月,珠海海狮龙生物科技有限公司及其股东之一伍竞东另起炉灶,成立了海狮龙,成立之后即转让给梁允超,从此该公司被后人称为汤臣倍健的“前身”。

2006年下半年,梁允超开始考虑进入资本市场事宜。其以海狮龙保健食品为平台,装入广州佰健、广州奈梵斯、卡培、珠海佰盛等公司。

2008年10月,海狮龙保健食品整体变更为广东汤臣倍健生物科技股份有限公司,5位发起人分别为梁允超、汤晖、陈宏、梁水生和龙翠耘,其中梁允超出资2748.30万元,持股比例为91.61%。

梁允超在中国保健品发展最快的时候,在中国当时最神话的保健品公司出任到一个大区的负责人,对于当时梁的能力来说,可以说明保健品行业,梁已经很清晰了。

但是由于太阳神以及各种保健品在后来的那几年,由于广告以及功能宣传过于夸张,导致了整个保健品行业的信誉在那个时代崩塌。而这就发生在梁允超的创业初期,一直到梁允超将保健品这个名词变成了膳食营养补充剂这个名词的时候,才开始风生水起……

保健品三个字是当今的汤臣倍健不愿意提起的东西,所以汤臣倍健一直都在宣称自己的做膳食营养补充剂的,而不是直接说明是保健品。

其实这里主要要说的就是在88-95年保健品神话破灭之后,整个市场在于安利的刺激下,开始大批量的保健品厂商都开始走向了直销路线,所谓的直销路线,就是去经销化的销售模式,但是往往会面临不断的发展下线,且出现了人际网营销,所以和传销很相似,导致了社会名声不是很好。

而经销分销模式,就是走经销商以及分销商等传统铺货销货模式。但是相对来说可以让产品的知名度更加宽广。

这一点上,多么形似当年太阳神导入CI.创立的企业、商标、产品三位一体的太阳神中国CI第一案。汤臣倍健现在的战略多么的相似?

说实话,汤臣倍健事实情况下就是脱胎于1988-1995年保健品神奇年代的产物,真正的成长却是在保健品神线年以后,是青出于蓝而胜于蓝的保健品先锋……

2010年12月15日,汤臣倍健(股票代码:300146)在深圳交易所创业板挂牌上市,其股票发行价为110元/股,刷新了创业板开板以来发行价纪录。

目前,汤臣倍健已成为中国膳食营养补充剂非直销领域的领导者和标杆企业,也是中国保健行业第一家AAA信用等级企业。

公司是中国保健行业第一家AAA信用等级企业。多年来,汤臣倍健一直执行“三步走”的差异化全球品质战略,从全球原料采购到全球原料专供基地建立,再到全球自有有机农场建立。目前,已有70%以上的原料进口自世界各国。2012年,汤臣倍健位于巴西的首个全球原料专供基地正式签约,2014年汤臣倍健新增澳大利亚β-胡萝卜素原料专供基地。今天的汤臣倍健建立了全面、科学的膳食补充体系,包括:蛋白质、维生素、矿物质、天然动植物提取物及其它功能性膳食补充食品。除了极具差异化的产品力,汤臣倍健还拥有行业领先的经销商资源和零售网络。2014年,汤臣倍健开始从产品营销转向价值营销,致力把“服务力”打造成核心竞争力。

1、汤臣药业:老品牌稳健成长 汤臣药业板块主营“汤臣倍健”品牌,定位为稳健成长型业务,确定现有非直 销模式不变,继续打造与经销商、大型超市药店连锁的互生、共生、再生的战 略同盟关系。2007-2014 年间,贡献收入从 6,685 万增至 17.04 亿(其他分部 收入贡献较少,暂以公司收入作为主品牌的收入),毛利维持在 60%-70%区间, 而归母净利率也保持在 25%以上。

2、 广东佰嘉:积极尝试运作大单品 2012 年,汤臣倍健设立全资子公司广东佰嘉药业有限公司,探索膳食营养补剂 单品项目。通过发展专业性品牌,以不同品牌产品的有效组合来进行细分市场 的竞争,目前广东佰嘉已成为具有高成长性的营养品细分领域专业公司。

“健力多”主打“补钙更补软骨,加强关节养 护”,目前市场上只做钙类保健品的只有辉瑞旗下的钙尔奇,2015 年销 售额约为 20.6 亿人民币左右。约占总体钙补充剂的 13%左右,其他都 是综合保健品生产商。汤臣倍健旗下子公司佰嘉独立运作“健力多”品 牌,因为专注于“补钙、关节、软骨”保健的宣传,营销效果更佳。

“无限能”是公司首次尝试包括电子商 务的全渠道经营模式,目前已在部分医药连锁和天猫推出首批 9 个产品。这一 系列产品对传统名贵中药材,如灵芝、人参、西洋参、红景天、三七、天麻、 阿胶、枸杞等进行浓缩提取,后续更多品种也在储备之中。产品营销方面,继 刘璇、姚明代言汤臣倍健主品牌之后,“无限能”签约功夫巨星李连杰作为形象 代言人,延续公司产品健康、可靠的商业形象。

3、广东佰悦:“互联网+”首试水 2015 年,汤臣倍健设立全新互联网子公司广东佰悦网络科技有限公司,主要负 责运营专供电子商务的营养补充剂新品牌和一些细分领域品牌的线上业务。目 前,线上板块定位为公司的种子业务,主营面向年轻消费群体的“每日每加” 和针对健身运动人群的“健乐多”子品牌。以及健康管理品牌“十二篮”

每日每加:首个独立互联网品牌,目标年轻网购人群 “每日每加”诞生于 2015 年 4 月,为公司首个独立互联网品牌。该品牌以To Be A Better Me,成为更好的自己为品牌理念,为年轻网购人群提供优质年轻 化的膳食补充剂。倡导年轻人的新健康生活方式为其最大特色。由于其年轻化 及互联网属性,每日每加在产品营销方面也做了新的突破,即与现今网路最热 文化娱乐创意品牌万合天宜合作,将核心产品无缝植入后者最新推出的网络剧 《学姐知道》中,并取得了令人惊喜的营销效果。这种将产品融入故事的娱乐 营销手段有望为今年每日每加产品销量带来新突破。

健乐多:正式进军运动营养补剂市场 随着运动健身风潮的兴起,2015 年 6 月,佰悦顺势推出第二品牌“GymMax 健乐多”,正式进军运动营养补剂市场。首批上线包括增肌、减脂、能量补充等 系列共 12 个单品。除在线上提供专业运动营养膳食补充剂外,健乐多还首次 尝试线下专业健身渠道。GymMax 健乐多以“Don’t quit,倾力每一刻”为理念, 号召运动爱好者不轻言放弃,并以此吸引更多潜在用户加入运动大军。健力多 的营销采取以健身名人、网络红人、私人教练等意见领袖为中心的营销模式, 精准定位目标客户群体,由源头拉动需求增长。

“十二篮”健康管理体系:互联网精准营销强力吸粉 2013 年,汤臣倍健推出首个互联网健康管理品牌“十二篮”,致力通过大健康 数据帮助国人更科学地管理健康。十二篮体重管理是十二篮健康管理体系的首 套健康管理方案。十二篮平台通过收集、分析用户的体重等身体数据,为其制 定个性化的体重管理方案和营养搭配建议,在用户体验过程中,平台通过数据 的实时追踪进行计划调整和用户干预,并建立互联网社区进行线上交流,达成 兼具科学性、目标性和趣味性的用户体验。

截止 2015 年底,汤臣共持有 116 个 CFDA保健食品批文,远高于安利的 38 和 无限极的 43。而海外竞争对手 GNC、自然之宝和 Blackmores等尚未取得“蓝 帽子”标志,走跨境电商的渠道游走于政策的灰色地带,主要是由于获取“蓝 帽子的”周期仍较长,费用不菲。虽然新食安法颁布后,保健品采取“备案制” 和“注册制”并行,但“蓝帽子”即 CFDA 注册认证仍然是保健品进入药店渠 道销售的必须批文,这有利于公司占据药店的渠道优势,政策方面避开灰色地 带,风险最低。

从07年到现在的报表来看,当前的汤臣倍健的成长速度是非常之快的,基本上保持了连续9年的利润高速增长,销售额以及收入也连续9年不断的增加,这种成长速度。

我们可以冲这个归属利润表上看出来,基本上一直都在累计增长的过程中,而这个过程中我们顺便可以观察其经营的各种问题。

从杜邦分析来看,该公司长期的净资产收益率都是在15%以上,这意味公司一直还保持在高速发展的境况之下!

从现金流量表来看,公司的现金流一直是非常好的,且每年都在递增,说明控制下游的能力非常强,也就是渠道商要想拿货,先的给钱,之后才发货,且有账期在里面,说明品牌的把控力很强,一家独大的行为模式,而从近期的不少企业大股东增持来看,此次大股东增持并不是自愿的原因,而是因为不少企业股权质押跌到平仓线了,所以不得已去增持股票,所以很多股票增持了反而还在跌的原因所在,所以在现金为王的社会里,我们可以看到为什么腾讯bat之类的企业越做越大,就是拥有充足的现金流,通过专注主业并拓展副业和发展股权类投资,采取并购和扩大的方式增强抵御风险的能力,个人认为是好过于太多看着每年在增长实际是在透支未来,押账期很多,万一又死账坏账,则立马倒闭的企业;比如近期的三聚环保,之所以最近在跌,就是受制于大家对财务报表中的并表问题,很多签订的合同账期都是小公司,万一中间断掉,则就会形成新的庞氏骗局;其实很多时候在中国大家都知道企业是里一套账外一套账,外面的张做的很漂亮,唯有内账才真的可以看出问题;

从上图可以看到主要产品构成里,片剂站了销售收入的很大一部分,且16年基本和15年持平略增,放缓的因素是因为之前汤着力发展的是渠道环节,而最早的渠道是布局的药店销售及导购模式,因为保健品高毛利的存在,所以在药店模式上汤走出了成功,也因此业绩一直保持每年30%的增长,但因后期的政策的改变和医改,药店自身的渠道受到了冲击;

但是企业高层意识到这类问题,并在16年开始着手尝试调整模式,由药店销售主导,逐步转变为大单品线上销售模式,可见高层对当前的局势还是有提前的判断和把控,同时因为线上的定位是年轻一类的群体,所以在广告上也砸下去不少钱,主要集中在湖南那边的电视台以及好像湖南卫视的快乐大本营的冠名等等,也因此导致了16年营业收入小幅递增但是净利润却大幅下滑15%的结果;

从上图主营业务的构成上我们基本上可以分析出来,当前的公司主营的片剂产品基本上毛利率都在70%以上。而胶囊以及粉剂的毛利率也在60%以上,这是一个非常暴利的行业,从区域上来说,基本上汤臣倍健的产业结构也是相对合理的主要集中在华东华南华中三大人口集中的主要地区。

所以,我认为汤臣倍健的选择机会和模式是合理的,当前的成长速度也是OK的,但是一个行业在高速成长10年以后,还能够继续成长多久,这就需要看未来能不能有新的突破了,以及企业领导人的大的战略模式了,从企业开始调整线上销售及品牌定位和境外电商等多种布局来看,在现金流充裕和高管团队学历都较高的背景下,我认为还是值得期待的;

且从现在的市场来看,当前汤臣倍健仅仅只占有了非直销保健品行业大约30%的市场份额,当前从各项数据表明,保健品市场每年的总份额在千亿左右。所以,对于汤臣倍健每年才30亿左右的收入来说,其发展空间还有很大的一块……

答:凡迪己经确认,倍泰按当时签的协议约束来确认。有棵树不好讲,虽然己经有上市公司发了公告,但项目完成时间很难确定。

答:影响不大,那块收入本身占业务收入不高。有棵树很多B2B业务,B2C只是一小部分。

问:线上增长比较快,线下渠道议价能力和主动权没那么强,今年提价10%没看到终端价上涨。渠道利润再分配过程可持续吗?

答:难下结论。个人认为短时间内格局很难打破。汤臣倍健线%左右,是线下很多主要医药连锁利润的来源。短期内无论公司还是医药连锁都不太可能放弃这个业务,整体线下成长(有提价前提下)己经降到个位数,是大的趋势。

答:三个方面:一部分是健之宝,成长速度与汤臣前几年类似,每年收入增长目标50%以上;另一个大单品策略,这两年是健力多,下一个周期有一个储备单品,单品轮换,收入占比进一步提高,通过单品的提升来提升整个品牌:第三个是线上,所有品牌线上成长要求要远远快于线下。线上在一季度己达到初步目的。

答:国内部分,由于可销售品种有限,NBTY大部分业务还是跨境销售,公司现在已经是阿里系重点培育品牌。跨境请了汤唯做代言人。

答:—季度线上投放从初期反映讲中规中矩,合计收入有千万级。未来QS产品是汤臣倍健线上的主要发力点。

问:3月17号商务部发言人公开演讲,对跨境保税政策,在过渡期结束后有新的判断和指引:视同个人物品。对于海淘的冲击解除警报,一些产品迎来非常好的发展机遇,怎么看政策对线上冲击,汤臣怎么应对?NBTY怎么利用机会?

答:商务部应该是维持现状不变。过渡期会延续。过渡期完了后不会收紧,和现在类似,个人感觉不会发生太大变化。所谓过渡期后政策在过渡期都是这样的政策延续,未发生变化。美国开始用直邮方式,与之前半年没有多大差异。对经销商信心有稳定作用。

答:今年仍会有新店开拓计划,从整体来说开店的质量和数量和之前相比都会有所下降。

答:汤臣和自然之宝渠道不是很重合,自然之宝主要在线上和跨境,美瑞克斯和健乐多定位不同,美瑞克斯更注重专业高阶人群,健乐多注重基础人群。美瑞克斯和健力多是人群差异。自然之宝产品和汤臣有很大错位,自然之宝在跨境的很多商品是汤臣没有的。

答:总体,汤臣倍健作为主品牌,收入占比高,去年年底占90%,现在略有下降2、3个点,在87%左右。收入增速第一来自合资公司两个品牌自然之宝和美瑞克斯。两品牌加起来收入占比接近5%,上升快。一季度自然之宝在线上表现不错。汤臣倍健主品牌增速相对慢一些,因为主品牌体量大,基本保持平稳增长。一季度更多来自于调价因素带来增长,量的增长有限。总体讲,提价后对量的抑制基本消除。预计二三季度表现更好。

答:今年大部分品牌费用放在健力多上,涉及到新广告片拍摄、换包装、终端铺开推广都与新包装有关,相对比往年投放晚,尽量做到全年平衡,今年有特殊情况,大力度的推广在第二第三季度能看到。

答:不是新品牌,是主品牌下面的子品牌。越橘正在注册商标,能不能注册下来有不确定性。都是用主品牌去带。大单品和之前的不同,选择单品市场能量比较大,市场基础比较好。越橘的话,眼保健市场大,大家认知高。所以相对来说与之前思路有很大不同。有点像汤臣倍健上市之初,与那时思路基本一致。

答:健力多一季度由于大部分时间在消化老包装,并没有太高增长,同比去年同期略有增长。

问:美瑞克斯是专业用户用的,销售策略是怎样的?美瑞克斯下半年开始才有大批量的正常销售?

答:主要产品赛霸缺货。方式方法是对的。做起来就是通过健身房,因为中间缺货,造成健身房环节缺了一年多,被竞争品牌深入。线下健身房是美瑞的主要途径。

答:按照去年政策出来冲击就比较大了。公司现在理解,过了过渡期跟现在半年多无太大差异。

从上表可以看出,上市以来只做过一笔定增,在现金流充裕的背景下,确实不需要频繁定增和去做什么股权质押,当然这不代表的企业老板保守不前,从其16年的对外投资来看,16年的非经常性收益也是在不断新高

从上表可以看出上市7年来基本每年都分红,可以见得,企业是一个财大气粗有充足现金流的企业

方案说明 本计划所采用的激励形式为限制性股票,其股票来源为汤臣倍健向激励对象定向发行新股。本计划拟向激励对象授予1,430万股限制性股票,约占本计划草案公告时公司股本总额145,602.188万股的0.982%。本计划有效期为限制性股票授予完成登记之日起至所有限制性股票解除限售或回购注销完毕之日止,最长不超过 4 年。本计划限制性股票的授予价格为6.35元/股。

期权行权特别条件 第一个解除限售期 以 2016 年营业收入为基数: 2017 年营业收入增长率不低于 10%;

第二个解除限售期 以 2016 年营业收入为基数: 2018 年营业收入增长率不低于 21%;

第三个解除限售期 以 2016 年营业收入为基数: 2019 年营业收入增长率不低于 33%。

激励股票出售说明 本计划的禁售期规定按照《公司法》、《证券法》等相关法律、法规、规范性文件和《公司章程》的规定执行,具体内容如下:1、 激励对象为公司董事和高级管理人员的,其在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%,在离职后半年内,不得转让其所持有的本公司股份。2、 激励对象为公司董事和高级管理人员的,将其持有的本公司股票在买入后 6 个月内卖出,或者在卖出后 6 个月内又买入,由此所得收益归本公司所有,本公司董事会将收回其所得收益。3、 在本激励计划有效期内,如果《公司法》、《证券法》等相关法律、法规、规范性文件和《公司章程》中对公司董事和高级管理人员持有股份转让的有关规定发生了变化,则这部分激励对象转让其所持有的公司股票应当在转让时符合修改后的《公司法》、《证券法》等相关法律、法规、规范性文件和《公司章程》的规定。

重要股东增减持,可以看出,基本主要集中在15年大牛市期间的减持,其他期间没有做减持动作,可以看出大股东对其投资的信心

同时汤臣倍健与三家企业设立互助保险,并于17年获批,可以显示汤臣倍健通过保险健康打通大保健领域的一整套的布局思路彰显!

以上就是汤臣倍健的深度剖析基本面情况,暴利好行情中的好企业,优质管理层,充沛现金流,是A股市场中难得的好企业。并且,通过四种估值方法,准确的预估出合理的买入与卖出价格,自然从容的在他人恐慌的情绪中买入,在高位卖出,获得丰厚的利润。

当前市场个股参差不齐,有低风险高回报的,有高风险低回报的。如果你没有方向,选不出大牛股,不知道估值点位,欢迎加加入我的直播室,一对一指导,学会投资,个人选股与估值投资体系分享,每一只股票,都会告知预计的收益是多少,在保证本金安全的前提下,赚安全的钱,放心的钱。返回搜狐,查看更多

Leave a comment

您的电子邮箱地址不会被公开。